Крошечный капитал, огромная прибыль
Криптотрейдер стал очередной легендой «малого капитала, большого ума». Согласно анализу Cointelegraph, кошелек запустил высокочастотного, дельта-нейтрального маркет-мейкинг бота на децентрализованной бирже бессрочных фьючерсов Hyperliquid и за примерно две недели превратил рабочий баланс в $6800 в реализованную прибыль в $1,5 миллиона. Сообщаемое преимущество? Сбор компенсаций за комиссии мейкеров в огромных масштабах при сохранении крайне ограниченного рыночного риска.
Анализ Cointelegraph подчеркивает следующие моменты стратегии: совокупный объем торгов превысил $20,6 миллиарда, за ключевой двухнедельный период было совершено сделок на сумму около $1,4 миллиарда, максимальная просадка составила ~6,48%, а чистая дельта постоянно поддерживалась ниже $100 000 — что гораздо ближе к дисциплине количественной торговли, чем к азартным ставкам в стиле казино.
Что на самом деле делал трейдер
Описанная стратегия не полагается на прогнозирование цены. Вместо этого она фокусируется на микроструктуре книги ордеров — размещении (и постоянном обновлении) отложенных лимитных ордеров, которые приносят небольшую компенсацию каждый раз, когда они исполняются. Cointelegraph сообщает, что компенсация для мейкера составляла около 0,0030% за исполнение. Это звучит крошечно — $0,03 на каждые $1000 торгов — но это масштабируется, когда ваш бот может прокручивать миллиарды в условном объеме, удерживая риск под жестким хеджированием.
Здесь важны несколько решений:
- Одностороннее котирование: Бот обычно размещал либо биды, либо аски (но не оба одновременно), что может упростить инвентарный риск, но требует быстрого переключения и надежного контроля, когда рынок меняется.
- Инфраструктура, оптимизированная по задержке: Высокочастотное котирование на площадке для бессрочных фьючерсов требует скорости: колоцированные серверы или серверы с низкой задержкой, точная синхронизация и агрессивное прослушивание книги ордеров, чтобы ваша котировка чаще всего находилась на вершине стека.
- Дисциплина риска: Поддержание ограниченного дельта-риска и регулярная фиксация прибыли ограничивали взрывные просадки даже во время всплесков волатильности.
Объяснение компенсаций для мейкеров (и почему это работает)
В модели комиссий «мейкер-тейкер» площадки платят (или предоставляют скидку) «мейкерам», которые размещают отложенную ликвидность, и взимают плату с «тейкеров», которые ее забирают. Эта структура, давно существующая на фондовых рынках и распространенная в криптомире, предназначена для углубления книг ордеров и повышения точности ценообразования. Компенсация крошечная за одну сделку, но стабильная для тех, кто может предоставлять непрерывные, конкурентные котировки.
Проще говоря: вместо того, чтобы пытаться угадать направление, вы пытаетесь быть самым надежным и лучшим по цене поставщиком ликвидности для площадки — и получаете за это копейки каждый раз, когда кто-то торгует против вас. В промышленных масштабах эти копейки могут быстро превратиться в доллары.
Математика, которая попадает в заголовки
Математика «на салфетке» в статье проста:
$1,4 млрд × 0,0030% ≈ $420 000 в виде компенсаций за двухнедельный всплеск — без учета эффекта сложных процентов или других микроструктурных преимуществ. С совокупным объемом более $20,6 млрд, долгосрочные накопления складываются. Такие цифры вполне правдоподобны в рамках режима мейкер-тейкер, где крошечные компенсации, умноженные на огромную пропускную способность, могут затмить направленную P&L — если исполнение элитное и просадки контролируются.
Почему большинство трейдеров не может это скопировать
Даже если вы понимаете концепцию, воспроизвести ее сложно:
- Инфраструктура и инженерия: Вам нужна надежная автоматизация, подключение к бирже и обработка сбоев. Если ваш бот отстает или падает во время всплеска волатильности, неблагоприятный отбор (getting “picked off”) может уничтожить дни прибыли от компенсаций за считанные минуты.
- Принятие решений в микросекундах: Стратегии мейкеров живут и умирают от позиции в очереди. Без постоянного присутствия вверху книги ордеров ваш коэффициент заполнения — и, следовательно, ваш сбор компенсаций — падает.
- Жесткое управление рисками: Сообщаемая максимальная просадка в 6,48% предполагает скрупулезные меры безопасности. Большинство розничных установок не поддерживают такую дисциплину в условиях стресса.
Контекст: от механики Уолл-стрит к ончейн-бессрочным фьючерсам
В компенсациях для мейкеров нет ничего принципиально нового; эта модель обсуждалась на традиционных рынках годами, в том числе регуляторами США и исследователями рыночной структуры. Изменилось то, что ончейн-площадки для деривативов делают эту игру доступной для команд, которые умеют кодировать, колоцировать и управлять рисками без значка Уолл-стрит.
Руководство Investopedia по комиссиям мейкер-тейкер — полезное напоминание: мейкерам платят небольшие компенсации за ликвидность, чтобы сузить спреды и стабилизировать рынки; тейкеры платят комиссии, чтобы мгновенно получить доступ к этой ликвидности. Криптобиржи приняли аналогичные модели, настраивая уровни в зависимости от продукта и площадки.
Риски, которые не видны в заголовке
- Инфраструктурный риск: Чем больше ваше преимущество зависит от времени безотказной работы и низкой задержки, тем больший ущерб может нанести любой сбой или сбой в сети. Сбои бота, рассинхронизация книги ордеров или проблемы с нодой могут оставить котировки уязвимыми в самый неподходящий момент.
- Неблагоприятный отбор: Размещение котировок означает, что вы первыми принимаете удар, когда у кого-то более умного есть лучшая информация. Компенсация может не компенсировать убытки, если вы постоянно торгуете в неправильные микромоменты.
- Изменения на площадке/в контракте: DEX и площадки для бессрочных фьючерсов могут корректировать расписание комиссий, спецификации контрактов или механизмы риска. Даже небольшие изменения в компенсациях для мейкеров или правилах очереди могут снизить прибыльность для высокочастотных стратегий.
- Регуляторный дрейф: По мере роста ончейн-рынков ожидайте большего контроля в отношении автоматизации, справедливого доступа и прозрачности — вопросов, которые давно обсуждаются на фондовых рынках.
Что это означает для криптотрейдинга в 2025 году
- Микроструктура — это новая «альфа». Эта история подчеркивает переход от направленных ставок к преимуществу в исполнении. Поставщики ликвидности, которые могут объединить скорость, контроль рисков и умное маршрутизирование, могут найти повторяющуюся прибыль, которая не зависит от угадывания следующей волны мемов.
- Гонка вооружений в инструментах. Ожидайте, что все больше команд будут инвестировать в колокацию, каналы с низкой задержкой и пользовательские боты для маркет-мейкинга — нечто похожее на путь, который фондовые рынки прошли в 2010-х годах.
- Пробел в образовании для розничных инвесторов. Розничные трейдеры, читающие заголовки, могут неправильно истолковать это как «бесплатные деньги». В действительности, преимущество компенсации для мейкера невероятно чувствительно к операционным условиям — и гораздо более рискованно для поддержания, чем предполагает один снимок P&L.
Итог
Сообщаемый рост с $6,8 тыс. до $1,5 млн — это поразительное свидетельство того, что возможно, когда алгоритмический маркет-мейкинг встречается с экономикой компенсаций для мейкеров на высокопроизводительной площадке для бессрочных фьючерсов. Это также напоминание о том, что мастерство в микроструктуре — а не только рыночные прогнозы — может приносить огромную прибыль в криптомире.
Но те самые атрибуты, которые питают эту стратегию — скорость, масштаб и хирургический контроль рисков — также делают ее хрупкой и трудно копируемой. Для большинства трейдеров вывод не в том, чтобы завтра запустить бота; он в том, чтобы понять, как комиссии мейкер-тейкер формируют поведение площадки, спреды и ваши собственные расходы — потому что эти механики все больше определяют правила игры.