Анализ CoinDesk показывает: если оценивать активы относительно широкой денежной массы (M2), то картина хеджей меняется. Несмотря на впечатляющее ралли золота в 2025 году, металл не обновлял максимумов против M2 с 2011 года. Биткоин же, напротив, в каждом цикле ставит новые рекорды против M2 — включая август–сентябрь 2025 года, когда BTC также достиг абсолютного исторического максимума.
Вывод: оба актива хеджируют разные риски, но биткоин на протяжении своей короткой истории более последовательно опережал рост денежной массы.
Для ориентира: объём M2 в США в июле 2025 года составил около $22,1 трлн (сезонно скорректированные данные), что выше начала года. Это подчёркивает, почему “реальная” доходность (с поправкой на рост денежной массы) важна для оценки хеджей от инфляции на длинном горизонте.
Итоги 2025 года: динамика цен и контекст
- Золото: показывает выдающийся результат. По данным World Gold Council и рыночной отчётности, рост с начала года до середины/конца сентября составил ~38–42%, при этом спотовые цены около $3 700 за унцию — почти исторический максимум. Рынок закладывает дальнейшее смягчение ФРС и стабильный спрос со стороны центробанков.
- Биткоин: рост около ~23% с начала года (по состоянию на 19–21 сентября 2025 г.). Хороший результат, но заметно слабее золота — редкий разворот тренда последних лет.
Эти данные подтверждают тезис CoinDesk: в долларах золото — победитель 2025 года; но относительно роста денежной массы биткоин продолжает быть активом, который обновляет рекорды против M2 в каждом цикле.
Что движет расхождением?
- Ставки и реальные доходности. Ралли золота связано с изменением политики ФРС: снижение ставки в сентябре и ожидания дальнейшего смягчения поддержали драгметаллы. Более низкие реальные доходности уменьшают издержки владения “бездоходным” активом вроде золота.
- Спрос центробанков. Банки продолжают накапливать золото — многолетний тренд, который крупнейшие инвестдома называют фактором роста (например, Deutsche Bank повысил прогноз). Системный спрос поддерживает котировки при коррекциях.
- Структурные потоки в биткоин. С запуском спотовых BTC-ETF в США в 2024 году потоки стали играть не меньшую роль, чем макро. В сентябре наблюдались чистые притоки в биткоин-ETF (с краткими оттоками вокруг событий ФРС), что удерживает цену, даже если риски в крипторынке в целом растут.
- Региональные ротации и настроение. Несмотря на глобальную силу золота, локальный спрос колеблется: например, в Китае зафиксировано снижение интереса к золотым ETF и фьючерсам на фоне роста акций. Это напоминание, что локальные потоки могут идти против глобального тренда.
Почему “BTC против M2” выглядит иначе, чем “BTC против USD”
- Долгая база золота. За полвека золото показало высокую номинальную доходность и диверсификацию, но его максимумы относительно денежной массы приходились на 1980 и 2011 годы. В условиях постоянного расширения M2 достичь “реальных” новых максимумов становится всё сложнее.
- Конвексность биткоина. Каждый криптоцикл приносил новые рекорды против M2, что говорит о том, что динамика халвингов, ограниченное предложение и рост использования позволяют BTC опережать рост денежной массы — хотя и с куда большей волатильностью и глубокими просадками.
Портфельные сценарии: когда золото, когда биткоин?
- Если нужен “балласт”: золото остаётся классическим защитным диверсификатором против ошибок политики, геополитических рисков и падения доллара. Волатильность у него ниже, чем у BTC, а статистика WGC Goldhub подтверждает его роль в снижении портфельных просадок.
- Если нужен апсайд на денежное расширение: история BTC против M2 показывает более “конвексный” хедж при росте ликвидности. Но это сопряжено с высокой волатильностью и периодическими просадками на 50–80% — здесь важны размер позиции и горизонт инвестиций.
- Смешанный подход: многие инвесторы теперь комбинируют небольшую долю BTC с “ядром” в золоте, чтобы объединить стабильность золота и опциональность роста биткоина. При этом ребалансировка после сильных движений повышает риск/доходность стратегии.
Ключевые риски
- Политические сюрпризы: более быстрое замедление инфляции или неожиданный ястребиный разворот ФРС могут ударить по обоим активам; золото сильнее реагирует на рост реальных доходностей, а BTC — на ликвидность и ETF-потоки.
- Макро-шоки: резкие экономические спады могут иметь двоякий эффект: золото выигрывает от “бегства в качество”, тогда как BTC сначала ведёт себя как рисковый актив, а затем отыгрывается вместе с волнами ликвидности.
- Регуляторные риски: проблемы в ETF-инфраструктуре, сбои кастоди или новые ограничения торговли могут резко изменить потоки (в первую очередь для BTC; структура рынка золота давно отлажена).
Как действовать на основе данных (не инвестиционный совет)
- Определите, какой хедж нужен.
Беспокоит смягчение политики и обесценивание валюты? Наклон в сторону BTC оправдан с учётом его динамики против M2.
Нужна защита от просадок и низкая корреляция с акциями? Золото остаётся базовым вариантом, тем более что спрос центробанков поддерживает цену на спадах. - Используйте ликвидные инструменты и умеренные доли.
GLD (золото) и спотовые BTC-ETF в США дают простой доступ с ежедневной ликвидностью. Следите за чистыми потоками, чтобы оценить силу краткосрочного тренда. - Ребалансируйте на росте.
Если BTC опережает золото (или наоборот), фиксируйте прибыль и возвращайте доли к целевым уровням — это исторически улучшает риск/доходность “барбелл”-стратегии. - Смотрите через призму M2 на длинном горизонте.
Когда денежная масса растёт, номинальные рекорды могут вводить в заблуждение. Используйте “линзу M2”, как предлагает CoinDesk, чтобы честно оценивать реальную защиту. Для отслеживания динамики держите под рукой серию M2 от FRED.